在市场预期范围内，LPR报价已连续第9个月“按兵不动”。

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5月22日，据全国银行间同业拆借中心公布新版LPR（贷款市场报价利率）报价显示，1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.30%，均与上次相同。

就在本月15日央行开展1250亿元中期借贷便利(MLF)操作时，中标利率仍维持在2.75%。彼时在多位市场分析人士看来，本月LPR大概率会保持同步。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，作为LPR利率锚的MLF利率保持稳定，且1-4月新增信贷、社融表现强劲，企业新增信贷延续同比多增态势，这反映出目前市场利率处于合理水平。

“近年来部分银行净息差压力增大，整体看，短期LPR利率调降门槛仍偏高。”周茂华对《》记者表示。

降息预期落空

自2019年8月LPR改革落地后，MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。

记者梳理从2019年8月以来的历次LPR报价，至今共发生过8次变动。

其中，有5次实现了MLF利率与LPR报价的联动下调；其他3次是在MLF利率未变的情况下，借助降准、存款利率定价改革等方式降低了银行综合融资成本，进而实现了LPR不同程度的下调。

“这表明央行政策利率变动会对LPR变动产生比较直接的影响；同时，在MLF政策利率之外，也会综合考虑银行成本端和贷款需求端对加点幅度的影响。” 中国民生银行首席经济学家温彬表示。

东方金诚首席宏观分析师王青也持有同样的观点。“5月LPR报价不变，符合市场预期。” 他在接受《》记者采访时表示，主要原因是当月MLF操作利率未做调整，LPR报价基础稳定；另外，近期银行净息差下行幅度偏大，再创历史新低，报价行压缩LPR报价加点动力不足；与此同时，当前宏观经济整体延续复苏过程，LPR报价下调的迫切性不高。

“尽管LPR利率保持稳定，预计后续央行鼓励金融机构挖掘LPR改革潜力，其主动管理负债并可能通过结构工具或降准等方式稳定银行负债成本，引导金融机构支持实体经济薄弱环节，重点在基建、制造业、绿色发展、科创企业等重点新兴领域发力。”周茂华分析称。

在谈及是否会单独下调5年期以上LPR报价利率时，王青认为，年初以来房地产市场出现积极变化，4月商品住宅销售面积和销售额环比回落，而同比涨幅显著扩大。“由此，尽管楼市回暖过程还待进一步观察，但当前单独下调5年期以上LPR报价的迫切性也不高。”

净息差收窄制约LPR调降空间

当前经济转入回升过程，但基础仍不牢固，短期内还需要继续将市场主体信贷成本保持在低位，为经济修复创造有利的货币金融环境。

值得注意的是，相较于2022年四季度货币政策执行报告中提出“推动降低企业融资和个人消费信贷成本”的要求，在近期发布的2023年第一季度货币政策执行报告中首次提出“保持利率水平合理适度”，并延续了今年一季度货币政策例会“推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降”的表述。

温彬分析认为，这表明央行既有推动贷款利率继续下行的整体考量，亦有将利率保持在合理适度水平上的内在动力。“当前贷款利率进一步下行的必要性很低、空间大幅收窄。”

据最新公布的监测数据显示，2023年一季度，商业银行净息差进一步收窄至1.74%的历史低位，较2022年底继续大幅下行17bp，已处于警戒区域。

另外国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.69%、1.83%、1.63%和1.85%，较2022年底分别大幅下行21bp、16bp、4bp、25bp。持续下行的净息差对于银行业可持续经营、继续让利实体空间和防范化解风险能力形成侵蚀。

“在当前的大环境下，净息差持续收窄的趋势不可逆。”平安银行董事长谢永林曾在该行举办的2022年度业绩发布会上表示。

中国银行副行长张毅在其2022年业绩发布会上亦指出，“LPR下调对银行2023年的影响将大于2022年。”

与此同时，从上市银行2023年一季报来看，目前在40家披露相关数据的银行中，有19家银行净息差低于1.8%的警戒线，14家国有银行及股份制银行平均净息差仅为1.86%。

“在此情况下，如果进一步压降信贷成本，将有可能使商业银行整体的净息差跌破警戒线，潜在的压力和风险不容忽视。因此央行或将更多依靠结构性货币政策工具来实现‘定向降息’，在降成本的同时兼顾调结构，实现差异化精准支持。”温彬坦言。

王青则认为，当前银行净息差偏低，加之一季度存款利率上行幅度较大，下一步为了推动实体经济融资成本稳中有降，银行会更多选择在负债端发力，其中适度降低各类存款利率是一个必然选择，但这并不意味着短期内LPR报价下调的可能性因此增加。

后续仍有降息空间

展望下阶段，若消费复苏不及预期、房地产链条持续难以实现良性循环、长期投资动能疲软、民间投资继续回落，以及居民部门信贷回暖再现反复等，多位受访专家认为，年内或不排除仍存在小幅降息的可能。

“后续触发降息的重要因素，仍是经济和融资修复的可持续性。但LPR的继续调降，将主要取决于银行息差表现情况。”温彬强调，除依赖于政策利率的下调外，最主要的还是要与负债端改善相匹配，以保证银行净息差维持在相对平稳水平。

王青判断，年内在MLF操作利率不变的前景下，1年期LPR报价单独调整的可能性较小。“不过，若二季度楼市回暖过程出现反复，不排除在MLF利率不动的同时，5年期以上LPR报价单独下调10-15个基点（0.1-0.15个百分点）的可能；从利率互换报买价走势来看，市场也有这方面的预期。”

对于房地产市场的发展前景，周茂华认为目前房地产复苏节奏偏慢，月度存在波动且区域复苏不平衡，但房地产整体呈现积极复苏态势，楼市信心在逐步回暖。

“预计后续各地仍延续因城施策、精准调控思路，用好用足包括首套房贷利率动态调节机制在内的稳楼市政策，促进房地产回归平稳健康发展轨道。”周茂华直言。

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