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今年以来,在土地出让金还没有完全恢复的背景下,各地仍努力保证城投债券的刚性兑付。但是城投债券之外的债务,例如非标、商票等,违约或逾期的数量均已超过了去年同期,甚至创下历年新高,这些风险事件的频繁发生可能会加大区域及城投债券的估值风险。
城投非标违约事件数量创历年新高
城投非标违约往往是一个地方债务风险显性化的标志,包含了两方面的内容,一是该区域的偿债能力偏弱,二是其债务管控机制不到位。2023年1-4月,城投非标违约事件为73件,数量创下2018年有统计以来新高。
2023年城投领域反腐持续深化,2月中央纪委国家监委网站发布文章《坚决打赢反腐败斗争攻坚战持久战》,明确指出“始终保持零容忍震慑不变、高压惩治力量常在…深化整治金融、国有企业…等权力集中、资金密集、资源富集领域的腐败。”
2023年1-4月,因违法违纪被查的发债城投高管数量高达41位,较2022年同期增加19位,这些高管在被查前主要担任城投平台的党委书记、董事长、总经理、副总经理、总工程师、融资业务部部长、工程管理部部长等重要职务。
今年以来高管被查的城投中,低行政级别、低等级平台占比较2018-2022年有所上升。具体来看,今年高管被查的40家城投平台中,区县级平台18家,占比45.0%,较2018-2022年提高16.3个百分点。此外,AA及以下平台占比52.5%,较2018-2022年提高12.1个百分点。
年初以来,城投债收益率持续下行,但区域之间存在分化。部分弱区域因为去年四季度调整明显、票息保护较厚,收益率下行更多。
2023年1-4月大部分省份土地出让收入仍同比下滑,这意味着城投基本面的改善还需要时间。不过各地区土地出让金恢复程度的差异,并没有直接对应各省份利差压缩的幅度。如青海1-4月的土地出让金增速排在全国末位,但其城投债下行幅度排在全国首位。可见,城投评价模型中,债务管控能力、经济基本面和金融资源这三个维度,在经济基本面没有明显恢复的背景下,债务管控能力提升(表现为负面事件减少)和主动增加金融资源变得格外重要。
城投风险事件较多的省份,城投债收益率下行幅度较小,不利于其降低融资成本、解决债务问题。一个地区如果城投风险事件多发,可能会导致区域陷入“城投风险事件-投资者规避-再融资难度上升-风险事件再爆发”的恶性循环。因而,各地应尽可能减少城投风险事件的发生,努力降低债务融资成本,从而达成债务的再平衡。
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1-4月城投非标违约事件73起 或加大区域及城投债券的估值风险|热推荐
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